4月13日风行视点近期对成长股应

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大盘观点

ONE

核心观点:

美联储三月货币政策会议纪要传递明确的快速收紧预期,对国内以我为主的宽松政策构成空间掣肘,市场风险偏好由此受到抑制,叠加国内宏观数据的大幅转弱,目前阶段对成长股应保持警惕。

美联储缩表对A股影响分析:

美联储三月份的货币政策会议纪要传递强烈鹰派信息,纪要中“本次缩表的最高月度上限为亿美元”与“货币政策立场应迅速转向中性立场,根据经济和金融发展,可能需要采取更紧缩的政策立场”的表述相较于年,本次缩表显得更激进。

由于近三年全球央行史无前例的漫灌竞赛,全球通胀已变得不可收拾,从国外主要经济体连续几个月的CPI与PPI数据看,通胀失控的持续恶化显然令各大央行焦虑,加上俄乌局势加剧了能源危机,进一步推高了商品价格,逼迫各大央行不情愿收紧,市场风险偏好随之降低。在联储历次的缩表中,全球市场都出现了动荡,尤其是新兴市场容易受到冲击,比如在上一次联储缩表的进程中(联储在年12月~年12月的36个月中,将基准利率从0.%上调到了2.%),沪指从跌到,跌幅近30%,创指跌幅更是达到了53%,表明成长股受到的影响更大。

今年3月17日联储首次加息25基点以来,美债收益率一路走高,资金回流显然也对新兴市场资产价格构成压力。国元证券研究所数据显示,从年沪港通开闸以来,外资在A股的持有市值一路攀升,但到年5月后持有规模逐渐减少,随后出现有外资数据以来的第一次持续大规模撤退,同期创指两个月后见顶,至今已跌去28%,尴尬的是,联储才刚刚步入缩表周期。

国内方面,4月6日的国务院常务会议释放出的信息喜忧参半,喜的是会议精神对宽信用稳增长的表述更加积极,会议提出适时灵活运用多种货币政策工具,更好发挥总量和结构双重功能,加大对实体经济的支持,并强调把稳增长放在更加突出的位置,稳住宏观经济大盘;忧的是会议对国内目前经济形势的定调更悲观,如“国内外环境复杂性不确定性加剧、有的超出预期”、“市场主体困难明显增加”、“新的下行压力进一步加大”等表述较年初的判断更悲观,近期陆续公布的宏观数据也印证了这种忧虑。整体上看,会议传递出国内宽信用稳增长的明确政策意图信息,货币政策的着力点仍是宽信用,显然联储向左,中国央行向右,问题是这背向而驰不知能走多远。时隔12年后中美利差再次倒挂,留给国内宽信用的空间或已不多。

两市始于去年底的调整至今已有四个月,风险释放呈现结构性特征,一部分核心资产概念板块的风险释放相对充分,但也有一部分三高类赛道品种存在估值争议,由于此轮结构性水牛的核心根基正在发生改变,成长股先杀故事,后杀估值也许仍将持续,宏观流动性收紧对全球的风险资产来说通常都存在价格下修压力,对股市的成长风格并不友好,通常缩表结束,估值也见底。

投资建议:

对两市来说,稳增长、稳金融的政策底毋庸置疑,但中美利差水平制约稳增长宽信用空间,宏观数据超预期走弱、市场风险偏好走低、股债比渐渐失去吸引力等因素均对成长股持续构成估值压力,目前两创的弱势其实反映的就是这种预期(创业板在技术上可能形成下跌中继)。因此建议投资者近期对部分涨幅巨大却又无业绩支撑的热门赛道概念股应保持警惕,操作上避高就低,那些完全讲故事蹭热点的三高类的赛道品种(集中在新能源车产业链、元宇宙、预制菜、中成药等板块中)即使调整了也尽量回避。

涂晓明投顾执业编号S4

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